自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基金经(jīng)理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持(chí)了(le)自(zì)己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股(gǔ)票市(shì)场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等(děng)待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基(jī)金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易(yì)方(fāng)达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差不多的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季(jì)度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有(yǒu)定力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需(xū)要(yào)大(dà)量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机(jī)会时全力出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也(yě)基(jī)本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金(jīn)前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交(jiāo)易所，而增加了美(měi)团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底持平，整(zh化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也(yě)不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值(zhí)投资很吸引人(rén)的(de)一点是，投资者可(kě)以用(yòng)很长一(yī)段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用(yòng)事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的成长潜力之后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财(cái)务数据进行(xíng)系统整(zhěng)理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业(yè)形成的(de)定性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司过去和当前的财务状况了如(rú)指(zhǐ)掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它(tā)的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报(bào)中的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能(néng)够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期可观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度(dù)持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈(liè)的应用(yòng)展望，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进行大幅化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经(jīng)建(jiàn)立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业(yè)链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历(lì)史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期(qī)也呈现(xiàn)分化，因此(cǐ)短期内市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速(sù)度(dù)都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名(míng)的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美(měi)联储(chǔ)在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经(jīng)济基(jī)本(běn)面遇到无(wú)处(chù)安(ān)放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608272.png">

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二(èr)大重仓股退居(jū)第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特(tè)钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的(de)看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向上非常(cháng)认同其(qí)很(hěn)可(kě)能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格(gé)买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入研究获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得(dé)了(le)更(gèng)多实(shí)质性认同(tóng)的声(shēng)音和(hé)举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进入库存周期(qī)的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷(zhōng)心(xīn)的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困(kùn)难(nán)模式，迎来投(tóu)资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学(xué)检验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了(le)金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富(fù)国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股，受益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有了(le)明显(xiǎn)改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年(nián)实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依然处于长周期(qī)中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场(chǎng)处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个时(shí)点的周期(qī)性回(huí)归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场(chǎng)，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没(méi)有大的变化，仍然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而(ér)上精选个股而非择时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出(chū)现金融(róng)危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美(měi)等(děng)发达国家通胀和(hé)金(jīn)融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回(huí)正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业(yè)层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投资机会。期待(dài)为(wèi)持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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