申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段时，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利(lì)润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中(zhōng)也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入(rù)C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发(fā)高占比(bǐ)又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的(de)头部公司实现了批(pī)量(liàng)销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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